行业需求不景气和人工成本上升致公司业绩下滑。公司公布2012年年报,全年实现营收31.44亿元、归母净利润2.96亿元,分别同比增长0.23%和-9.59%,对应EPS为0.25元。由于公司下游主要市场通讯、工业设备等较为惨淡,导致公司收入仅微幅增长,毛利率亦受人工成本上升和行业景气低迷等影响略有下降。

　　高端产品占比提升,管理费用率下降。公司12年超高层板占比上升2.35%,75万平米HDI扩建项目也在稳步推进,高端产品占比将持续提升;公司也不断精益管理效率,实现管理费用下降10.99%。

　　公司现金流状况良好,稳定分红体现投资价值。公司具有良好的经营性现金流,2012年经营性现金净额达4.72亿,连续五年保持在4亿元以上;同时公司实行每股分红0.2元,分红收益率高达4%。

　　看好公司受益行业集中度提升和国内4G网络建设:由于国家加强环保要求和污染治理,提升了PCB行业进入门槛,公司作为国内技术规模领先企业,竞争优势将更加显著,市场份额有望提升;而今年国内发放4G牌照将推动4G通讯设备投资,公司主要大客户为华为、中兴、诺西等通讯设备商,因此有望受益下游需求增长。

　　给予公司“增持”评级:预计2013-15年EPS为0.31/0.39/0.47元。

　　预计2013-15年公司将实现净利润3.57/4.55/5.41亿元,3年复合增长22%。目前估值对应13年17倍PE,建议“增持”,目标价6.20元。